ПОГРУЖЕНИЕ В ПУЧИНУ ДОЛГОВ

История показывает, что проблемы частного сектора часто являются причиной неожиданного роста… госдолга. 27 октября с.г. опубликовано новое исследование Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР) «Совокупный долг – это не только суверенные кредиты. Условные обязательства в Армении, Беларуси, Кыргызстане и Таджикистане». Этот рабочий документ отвечает на вопрос о потенциальных рисках реализации прямых и косвенных условных обязательств (кредиты под гарантии правительства или обязательства, связанные с возможностью дефолта госпредприятий, по кредитам, не попадающим под государственное обеспечение и др.) и их влиянии на бюджетные и долговые позиции 4-х стран – получателей средств ЕФСР.

ОСОБОЕ ВНИМАНИЕ УДЕЛЯЕТСЯ госпредприятиям и их роли в долговых позициях стран. Как обязательства частного сектора могут влиять на суверенные долговые позиции? Какой объем обязательств предприятий, испытывающих финансовые трудности, может лечь на плечи правительства? К каким рискам это может привести? И что произойдет с бюджетными и долговыми показателями? Эти вопросы остро встали на повестку дня в период пандемии COVID-19.

Спасение компаний, рекапитализация банков привели к реализации рисков условных обязательств, что негативно отразилось на суверенных балансах стран. В опубликованном исследовании проведен комплексный анализ долговой устойчивости стран. Говоря о совокупном долге, обычно забывают, что он не сводится исключительно к суверенному долгу, ведь взаймы берет не только государство, но и предприятия, и домохозяйства.

К примеру, если допустить, что некоторые госпредприятия окажутся не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства, то правительства будут вынуждены принимать меры по их спасению, и в результате госдолг может увеличиться. Так вот, в исследовании ЕФСР впервые для евразийского пространства формируется более полная картина долговых обязательств, дополненная кредитами частного нефинансового сектора (предприятия и домохозяйства). Кроме того, детально анализируются гарантии и субзаймы (внешние привлечения правительства, передаваемые предприятиям в форме кредитов).

«Рекомендуется проводить комплексное исследование рисков, включая те, что связаны с субзаймами и госгарантиями, - указывает главный экономист ЕАБР и ЕФСР Евгений Винокуров. - Особую значимость представляет оценка финансовых результатов госкомпаний. Это может стать основой эффективного управления долговыми рисками. Полная и понятная информация о различных источниках условных обязательств может повысить уровень доверия и, возможно, кредитный рейтинг стран».

Как отмечается в документе, данные по Армении достаточно транспарентны, однако отчеты о деятельности армянских комбанков и кредитных организаций содержат в себе информацию исключительно о кредитах и займах, не включая данных о ценных бумагах. При этом одним из преимуществ долговой статистики Армении является выделение данных о предоставленных кредитах в рамках субзаемных соглашений. По состоянию на конец 2020 года общий объем субзаймов в стране составил 8% ВВП. «Это достаточно существенное значение отражает потенциальный риск роста финансовых потребностей страны», - сказано в исследовании. 

В ТО ВРЕМЯ КАК СИТУАЦИЯ с гарантиями остается достаточно благоприятной, кредиты в рамках субзаемных соглашений сопровождаются значительными рисками.

Во-первых, эти обязательства достаточно существенны. В 2020 году на долю субзаймов приходилось около 5% общей суммы суверенных и частных обязательств Армении. Более того, доля займов, выданных в рамках субзаемных соглашений, выросла с 6,6% ВВП в 2019 году до 7,5% в 2020 году. Косвенно это может свидетельствовать о растущих рисках в отношении государственных финансовых активов, состояние которых в значительной степени определяется платежеспособностью заемщиков.

Во-вторых, основными бенефициарами субкредитов являются госпредприятия энергетического сектора, которые оказывают социально значимые услуги, но при этом остаются убыточными и требуют систематического бюджетного финансирования. С целью оказания поддержки армянское правительство обращалось преимущественно к внешним заимствованиям, распределяемым через проектные офисы.

Как отмечается в документе, в течение последних 5 лет Армения целенаправленно занималась развитием частного сектора, последовательно сокращая доминирующие позиции госпредприятий, количество которых снизилось с 207 в 2016 году до 153 в 2020-м. Объем активов госкомпаний также уменьшался - с 12,8% ВВП в 2016 году до 10,8% ВВП в 2019-м. Но за 2020 год в результате экономического спада произошел некоторый откат с позиций, завоеванных в предыдущие годы, и доля активов госпредприятий в ВВП выросла до 12%.

В целом кризис, вызванный пандемией COVID-19, вывел на первый план ряд проблем в сфере управления госфинансами, особенно связанных с деятельностью госпредприятий. В 2020 году в Армении был отмечен значительный рост числа убыточных государственных компаний, доля которых подскочила до 29% (15% в 2019г.). Операционные убытки госпредприятий  составили 40 млрд драмов, втрое превысив показатель 2019 года и выйдя на максимальный уровень за последние 5 лет.

К числу наиболее крупных убыточных предприятий относятся компании энергетического сектора (Ереванская ТЭЦ, ЗАО «Высоковольтные электрические сети» и др.), на долю которых приходится около 86% общей суммы убытков госпредприятий. «Помимо высокой концентрации убытков, перечисленные компании также характеризуются значительным объемом капиталовложений, вследствие чего правительство с высокой степенью вероятности попытается поддержать эти компании, что может повысить бюджетные риски Армении», - сказано в документе.

СОГЛАСНО ДАННЫМ КОМИТЕТА по управлению государственным имуществом РА, в 2020 году общая чистая прибыль государственных компаний составила лишь 2 млрд драмов (0,03% ВВП), что более чем втрое ниже показателя 2017 года (0,1% ВВП). Одновременно с ухудшением финансовых результатов государственные компании продолжали наращивать свои долговые обязательства, сумма которых по итогам 2020 года увеличилась до 394 млрд драмов (6,4% ВВП) по сравнению с 234 млрд драмов (4,2% ВВП) по итогам 2017 года.

От себя добавим, что при столь слабых и постоянно ухудшающихся при Пашиняне показателях госпредприятий (сокращение прибыли и одновременное нарастание долгов) правительство в результате непрозрачной сделки недавно стало владельцем 15% акций успешно работающего частного предприятия Армении – Зангезурского медно-молибденового комбината (ЗММК). 

Авторы исследования отмечают, что в целом в 2020 году армянскому правительству пришлось столкнуться с большим масштабом проблем, чем в других странах – получателях средств ЕФСР. «Субсидии, докапитализация, льготные займы стали в Армении основными инструментами господдержки - и одновременно главными факторами ослабления бюджетной и долговой устойчивости», - говорится в документе.